前沿拓展：化妆品暴利品牌排行榜新
前段时间，算是把美妆赛道的细分龙头都捋了一遍，每家企业都有它的优缺点，但研究聚焦于单个企业本身，没有进行同行业企业的对比分析。不清楚到底哪家企业净利率高？哪家企业综合实力强？
为了优中取优，这次选取贝泰妮、珀莱雅、华熙生物和上海家化四家企业进行比较，看一看谁是赛道中的未来之星。
一、对比标的简介
贝泰妮：云南的上市企业，可直接从云南特色植物种提取有效物质作为生产原料。主要品牌薇诺娜在皮肤级护肤品市场占有率超过20%，稳居第一；每年为贝泰妮贡献约98%的营业收入。此外，研发能力强，截至2021年拥有80项专利。
珀莱雅：近三年股价涨幅大的护肤企业，大单品策略营销十分成功，近十年净资产收益率保持在20%以上，综合能力强大。总资产周转速度在同行中处于前列，资产利用效率高、运营能力强，对于后期开拓市场有益。
华熙生物：依靠微生物发酵和交联技术，稳坐透明质酸行业龙头，并建立了透明质酸全产业链业务体系。旗下品牌“润百颜”、“夸迪”营收已进入 10亿量级，品牌打造初见成效。此外，加大力度推出胶原蛋白新原料，2022年4月花2.3亿元收购益而康51%的股权，看中的就是益而康在胶原蛋白赛道的优势。
上海家化：国产美妆品牌不少，但之前少有像欧莱雅、强生这样的大集团，除了珀莱雅、上海家化可以称得上百年国货企业。1990年就推出了国民香水“六神花露水”，风靡全中国。它的产品覆盖范围广、经营时间长、品牌种类多，同时也在不断创新，例如新品牌玉泽和启初。
二、从人口数量和人均消费支出，看美妆行业市场规模
消费行业的增长动力，根源是人口数量和人均可支配收入。
1950年到2021年，中国国民总人口数量由5.5亿人增加到14.12亿人。
1960年到2000年，经济发展加速，人口增长也加快了步伐，但2000年以后，尤其是2010年到现在，人口增长十分缓慢，女性人口在总人口中占比48%左右。
当然美妆的主要消费人群是17-35岁的女性，人口增长慢暂时不会对美妆行业产生大的影响。
据艾瑞咨询， 2021 年护肤品消费者中 18-35 岁人群占比超过 70%，其中 18-24 岁达到 39.5%；性别上，我国女性人群为消费主力，2020 年占比为 76.8%。
全国居民人均可支配收入增加 ：
2017年，全国居民人均可支配收入25973元；
2021年，全国居民人均可支配收入35128元；
2017-2021年，复合年增长率6.22%。据悉，2020-2025年中国人均可支配收入年复合增长率可达6.7%，2025年人居可支配收入将增加到44614元。
人均可支配收入增加，是居民生活水平提升的直接因素，收入增加，自然会带动消费支出，而美妆支出在消费支出中的占比是趋于稳定的，所以，未来美妆的消费总额也是呈上升趋势。
中国美妆市场规模增速始终高于美妆行业增速。
中国美妆市场规模：2013年446.8亿美元，2021年811.3亿美元，年复合增长率7.7%；
美妆市场规模：2013年4769.8亿美元，2021年5249.1亿美元，年复合增长率1.2%。
中国美妆市场规模位居全国第二，2021年在市场规模中占比约16%，是仅次于美国的第二大美妆市场。
三、四家企业净资产收益率分析
1、净资产收益率比较
ROE中文名称净资产收益率，代表的是股东的权益回报率，对于消费类企业，我们喜欢用拆解roe的方法研究，从而找出企业的赚钱模式。
首先，根据查到的数据来看，目前roe水平高的是贝泰妮，至少可以说它上市以来的roe表现十分不错，不过需要注意的是贝泰妮的roe走势整体向下，2021年roe是23.33%。
当然，华熙生物上市时间也不长，不过它的roe水平远低于贝泰妮，2021年roe14.6%，可见贝泰妮在roe上还是具备优势的。
珀莱雅和上海家化是成立很久、并且上市多年的美妆企业，从roe的变化趋势来看，珀莱雅的roe表现更喜人，近十年roe基本都大于20%，不辜负“国货龙头”的赞誉。反观，同样被称为“国货之光”的上海家化，2016年之后roe就没能再突破10%，具体是什么原因，我们需要进一步拆解roe了。
2、ROE拆解——净利率
净利率是roe的影响因素之一，从变动趋势看，珀莱雅和上海家化的净利率走势与roe走势相同，说明二者的净利率是驱动roe变动的主要因素，也意味着这两家企业盈利能力的强弱决定着净资产收益率水平的高低。
贝泰妮的roe远高于华熙生物，但是华熙生物的净利率总体上高于贝泰妮。Roe的另外两个影响因素是总资产周转率和权益乘数，由这一反差，飞鲸投研推断华熙生物的总资产周转率或权益乘数中，至少有一个指标是不如贝泰妮的，下面我们可以直接验证。
3、ROE拆解——总资产周转率
根据上面的推断，贝泰妮roe高于华熙生物，贝泰妮净利率低于华熙生物，因此贝泰妮的总资产周转率远高于华熙生物。贝泰妮的总资产一年周转1到2次，而华熙生物总资产一年只能周转0.5次左右。
再观珀莱雅和上海家化，这两家企业的表现一直很稳定，珀莱雅roe高于上海家化、净利率高于上海家化、总资产周转率亦高于上海家化。
总资产周转率代表企业的运营能力和资产利用效率，因此对比运营能力：贝泰妮>珀莱雅>上海家化>华熙生物。
4、ROE拆解——权益乘数
权益乘数=1/（1-资产负债率），资产负债率越高，权益乘数就越大，因此它代表的是企业利用杠杆的能力。
珀莱雅2017年之前roe水平极高，达到40%多，其中一个原因就是这阶段的权益乘数奇高，2014年权益乘数5.31倍；
2015年权益乘数3.39倍；
2016年权益乘数2.68倍。
从权益乘数的变动趋势来看，四家企业利用杠杆的能力差距愈加趋同：
贝泰妮2021年权益乘数1.22倍；
珀莱雅2021年权益乘数1.61倍；
华熙生物2021年权益乘数1.32倍；
上海家化2021年权益乘数1.74倍。
飞鲸投研再总结一下：
ROE水平：贝泰妮>珀莱雅>华熙生物>上海家化。其中贝泰妮的roe水平高，但只有近几年数据，还需要继续观察；珀莱雅的roe常年保持在20%以上，综合来看，是四家中稳定的。
净利率：华熙生物>贝泰妮>珀莱雅>上海家化。华熙生物净利率水平高，近三年不断下滑，2021年低于贝泰妮；贝泰妮和珀莱雅净利率稳定，盈利能力变化不大；上海家化净利率低，2020年开始有好转趋势。
总资产周转率：贝泰妮>珀莱雅>上海家化>华熙生物。贝泰妮资产利用效率高，按照2020年的速度，所有资产周转一次只需要186天；华熙生物资产利用效率低，所以资产周转一次约730天。
权益乘数：四家企业之间的差距很小，利用杠杆的能力相差不大。
四、从估值看美妆企业
后，飞鲸投研再简单提一下估值。
市盈率是相对估值指标，它代表公司每盈利1元钱，投资者愿意以多少钱价格买入。
首先，看一下近十年美妆行业的估值水平，选择沪深300为对比基准，可以看出美妆行业的估值一直高于沪深300的估值。2022年9月30日，美妆行业的估值是52.05倍，沪深300估值只有10.51倍。
具体到四家企业的估值高低，还需要结合业绩来看。因为估值和业绩匹配才算合理，有时市场处于非理性阶段，估值低于业绩，投资者能赚估值修复的钱；如果业绩同时上涨了，就能赚业绩提速和估值修复的钱。
根据申万的行业分类，美妆行业今年上半年营收增速3.22%、净利润增速-26.43%，对应的新市盈率为52.05。
贝泰妮，营收增速7.79%、净利润增速6.73%，均高于行业业绩增速，新动态市盈率92.23，相对于同行业的其他企业来说，属于高估。因为：
珀莱雅，营收增速36.93%、净利润增速31.33%，新动态市盈率77.78；
华熙生物，营收增速51.58%、净利润增速31.25%，新动态市盈率66.59。
再看上海家化，受上海疫情封闭管理影响，上半年营收和净利润增速均大幅下滑，但估值仍高于行业水平，或许是因为偶发因素影响，投资者和机构仍然看好上海家化未来的成长（动态市盈率代表未来）。
综合飞鲸投研上面的分析，大家觉得谁的综合实力强、有可能成为美妆行业的未来之星呢？
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来源：飞鲸投研
拓展知识：化妆品暴利品牌排行榜新
化妆品品牌前十名介绍如下：
一、欧莱雅
欧莱雅集团是法国的化妆品公司，创办于1907年。欧莱雅集团是美妆品行业中的，经营范围遍及130多个和地区，在拥有283家分公司、42家工厂，化妆品更是高端女性代表性化妆品。
二、迪奥
始创于1947年法国巴黎，是享誉的品品牌，隶属LVMH路易威登集团旗下。迪奥品牌设计始终保持高贵优雅的风格品位，演绎出时尚魅惑，自信活力，旗下产品涉足高级定制时装、香氛、彩妆、护肤品、高级珠宝、腕表等领域。
三、资生堂
1872年资生堂在日本东京银座创立了第一家西式调剂药房。1897年科学性地开发出了以西洋药学处方为基础，名为红色蜜露（EUDERMINE）的化妆水。
四、YSL
源于1962年法国，欧莱雅旗下奢华化妆品品牌。公司致力于产品品质、功效和性，以时尚前卫的风格著称，主打彩妆、护肤、香水系列产品，其中小金条口红、方管口红、反转巴黎香水、Opium香水、恒久粉底液等产品是明星产品。
五、香奈尔
香奈儿（Chanel）是一个法国品品牌，创始人是Coco Chanel（原名是Gabrielle Bonheur Chanel，中文名是加布里埃·可可·香奈儿），该品牌于1910年在法国巴黎创立。
六、倩碧
倩碧于1968年创立于美国纽约，现隶属于美国雅诗兰黛集团，其推广的基础护肤三步骤世界闻名。倩碧洁面皂、倩碧洁肤水和倩碧润肤露，深受消费者欢迎，并成为当代时尚象征及化妆品界的楷模。
七、日本Sk-II
SK-II诞生于日本，是日本皮肤专家将科技运用到护肤品开发中的结晶，是在东亚以及东南亚等地区深受欢迎的护肤品牌。
八、Givenchy
创立于1952年，是来自法国的高奢时装和美妆品牌，纪梵希初以时装为主要业务，后涉足香水、护肤及彩妆事业，现为LVMH集团旗下品牌。纪梵希以华贵典雅的产品风格享誉时尚界，传承华贵典雅的风格，成为"优雅"的代名词。
九、CPB
CPB始于1982年，资生堂旗下化妆品品牌，融汇日本前沿护肤科技与法式美学，坚持智慧、精致、不妥协的品牌理念，成就缔造光感的护肤体验和散发高级感的细腻彩妆。于2001年正式进入中国市场，拥有金致乳霜、钻光精华、光采赋活系列、4D系列、光凝润采妆前霜等明星产品。
十、雅诗兰黛
创立于1946年美国，大型护肤、化妆品和香水公司。以珍贵成分搭配先进科技研发出各类精致优雅而又的产品而享誉，致力于提供更便捷、多效合一的护肤及美容体验。目前，雅诗兰黛的护肤、彩妆及香水产品系列已在150多个和地区销售。
以上内容参考：百度百科-雅诗兰黛
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化妆品品牌前十名：
1、雅诗兰黛
雅诗兰黛是大的护肤、化妆品和香水公司之一，像倩碧、阿拉米斯、芭比波朗都是它旗下的品牌，起初以护肤霜创业，抗衰修护护肤品闻名，但旗下的化妆品也是很受欢迎，以底妆出名，像dw粉底液、白金粉底液、沁水粉底液都比较出名。
2、迪奥
迪奥是lv旗下的高端品牌，经营男女手袋、女装、男装、男女鞋履、首饰、香水、化妆品等，迪奥的化妆品虽然没有像包包那么出名，但还是很能打的，像口红、眼影常年都是热销产品，口红比较推荐热门色号999、858、312等。
3、香奈儿
香奈儿是法国品品牌，拥有时尚精品及配饰、香水彩妆及护肤品以及腕表，高级珠宝三个大类的产品，香奈儿的化妆品一直以来都比较的，每年都会推出新产品，像气垫、口红、妆前乳、眼影都是销量比较高的。
4、兰蔻
兰蔻是欧莱雅旗下的化妆品品牌，作为知名的高端化妆品品牌，兰蔻涉足护肤、彩妆、香水等多个产品领域，兰蔻出名的是小黑瓶系列，但在化妆品方面，产品线也丰富，有口红、底妆产品，其中，兰蔻菁纯粉底液、196胡萝卜色也是销量很高的产品。
5、阿玛尼
阿玛尼是意大利品品牌，经营的产品包括成衣、鞋履、手表、包袋、美妆等，阿玛尼的化妆品还是很出名的，其中唇釉更是热销产品，产品线很多，有红管、黑管，口红虽为哑光质地，但不拔干，不显唇纹，使用顺滑，上嘴后呈柔焦雾面妆感，颇具高级感，比较推荐红管405、400、402、206等。
6、植村秀
植村秀是日本品牌，跟兰蔻一样属于欧莱雅集团，植村秀是风尚主题妆容的先驱。它的化妆品以护肤配方为基础研发而成，高度亲和肌肤，色彩饱和度高，令妆容亮丽持久，其中，销量比较好的就是卸妆油和砍刀眉笔。
7、tf汤姆福特
tf汤姆福特属于欧莱雅集团旗下的高端美妆品牌，tf以口红为出名，黑管与白管是TF口红中主要的两个系列，黑管的优点在于滋润度高、使用顺滑、持久度强、显色度出色，而白管打的往往是限量牌，推荐色号有黑管16、24、27，白管03、05、25等。
8、ysl圣罗兰
ysl跟TOM FORD一样，也是欧莱雅集团旗下的高端美妆品牌，圣罗兰旗下出名的化妆品比较多，产品线也很丰富，像口红、粉底液都是比较出名的，口红的系列是比较多的，有圆管、方管、唇釉，还有近几年爆火的小金条、小银条等。粉底液的型号也多，有超模粉底液、羽毛粉底液，适合不同的肤质。
9、纪梵希
纪梵希是法国高奢品牌，隶属于法国LVMH集团，纪梵希的成衣和包包比较油皮，化妆品相对来说档次稍微低一点，产品也算丰富，其中出名的就是四宫格散粉和小羊皮口红。
10、巴黎欧莱雅
巴黎欧莱雅是世界的美容品牌之一，也是欧莱雅旗下的评价品牌，旗下产品线很丰富，涉及面很广，为热销的就是fitme系列，粉底液粉饼都是很受欢迎的。
以上内容参考：百度百科-雅诗·兰黛
以上内容参考：百度百科-纪梵希
以上内容参考：百度百科-植村秀
以上内容参考：百度百科-圣罗兰
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